沃森生物，是资产贱卖还是理性选择

今天呢跟大家说的是12月初发生在资本市场的一个事。可谓是个旧闻，事情刚出来的时候呢，黑哥只是冷眼旁观了那么一下，没有马上评论。是希望让这颗子弹飞一会儿，看看后续会怎么样。事隔一个月，基本上尘归尘土归土，现在可以细细的品味一下这个事件了。这就是：所谓的沃森生物“低价贱卖”“核心资产”“引发众怒”事件。注意啊，黑哥在这里都用了引号，还是“所谓”，下面请听我细细道来。

12月初，沃森生物，因拟以11.41亿元向淄博韵泽、永修观转让子公司上海泽润32.6%的股权。公告一出，便激起千层浪。

在沃森生物股权转让投资人电话会议上，管理层遭到机构投资者们的猛烈地炮轰，质疑的核心点在于  “贱卖”子公司的股权。

这个上海润泽正在研发二价hpv疫苗，并且很快就会获批上市，在这种情况下，基金经理们质疑，这11.41亿卖的太少了，是贱卖！第二天，沃森生物收到了云南证监局的问询函，并暂时停止了对子公司的股权转让。股价一天大跌20%！但，又两天，沃森又发文，不存在贱卖一说，属于正常的股权转让，付合公司利益。这下炸了锅了，有机构投资人直接就开骂了“你当我们投资人是傻子吗！！”“强烈要求更换管理层”“是要有报应的！”等言论直指沃森管理层，资本市场也是把股价从90多元，打到了30多元！事情越闹越离谱，甚至把公司以前也卖过的股权统统称之为“贱卖”，骗子公司。

那各位估计要问了，11亿不少了啊。这少不少啊，角度不同，观点也就不同。认为贱卖的基金经理们，他们是对标另一家上市公司“万泰生物”的，这家公司也是在研发二价hpv疫苗，获批手续和临床试验基本跟上海润泽的进度一致，而这家公司资本市场给出的估值是100多亿！所以，这就是“贱卖”一说的原因。

又过了一周，估计各方都冷静下来了，缓和下来了，价值重估已经告一段落。从一开始被怒怼：在错误时间做了错误的事情，到被定调为错误时间做了正确的事情。有意思吧，这剧情堪比狗血言情剧啊。以上只是对事件的简单回顾，那各位估计又要问：“你怎么看啊。”黑哥掐指一算，躺下来看：

也许，事件的真相是：沃森从经营发展角度，在正确时间做了正确的事情！但没有把相关消息提前告知基金机构，基金大佬们怒了。MMP，有事情不跟老子商量，你太拿我们基金不当干部了，老子联合人整你！

（音频：喜马拉雅—搜索“财经聊斋”，加关注，最新章节随时听）

我们先来了解一下沃森生物，这是家疫苗生产企业。它目前的主营业务有6种疫苗产品，其中2020年刚上市的  13价肺炎球菌结合疫苗  是公司历经15年才自主研发出来的，它的上市打破了国外疫苗辉瑞公司在此领域的垄断。在今年新冠疫情的局势下，沃森也正在积极研发mRNA疫苗，最新消息是，生产线已经配好。

我们再来看一下沃森的财务数据，给它做给体检。嗯，不欠钱，没有短借长贷，没有大额商誉，货币资金充裕，资产负债率可以，权益乘数也不错，研发舍得投入，净利润增长也不错。总体来说，这是一家较好的公司。说白了，就是这家公司用自己钱搞研发，不借钱，不搞盲目扩张，是个实在做事的企业。

那为什么，一家实在做事的科研型企业，竟闹出如此风波呢？下面呢，咱们先来搞明白一些事情：

mRNA和HPV都是好的发展方向。新冠病毒现在是个世界性问题，各国都在积极准备疫苗。前景和市场，估计用后脚跟想也能想明白这有多大。什么？你说公布了全民免费接种？给你打是不用你掏钱了，但国家采购要不要花钱买？生成有没有成本？就是国家以一种低价采购的方式买，这个市场是多大！自己想去吧！

Hpv目前国内上市的疫苗有4个，分别是默沙东的九价HPV、四价HPV；GSK的二价HPV以及万泰生物的二价HPV。其中默沙东的九价仍处于供不应求状态，各个城市一般人要预约好长时间才能有结果。网上更是以“九价已打、花呗已还、车房已买”来调侃其困难程度。这九价疫苗依然成了身份和地位的象征。

都是好赛道，谁都看的清清楚楚。但资金是有限的，资源是有限的，如果勉强的同时去搞这两件事，在这两条赛道都投入资金和资源，一旦资金断裂、精力分散，很可能是都打水漂的，最后鸡飞蛋打，那才是最大的失败！这里说一句，沃森是一家民企，只能用自己的钱干自己的事儿，不是说不能银行贷款，可有多少银行贷款而形成死账坏账的局面，最后搞的企业破产、银行官员被抓。黑哥一直强调一个好公司的一个特点就是“不借钱”“不欠钱”，不用超过过自身资产的杠杆。如果一家企业用自己赚的钱去研发，去再生成，这样的企业值得我们信赖。

通过沃森卖润泽这件事，其实我们已经知道，沃森管理层做出了选择。专注mRNA新冠疫苗赛道！而沃森把HPV团队卖到能让他们一展所长的地方，这其实是一种有担当、明智的做法。站在上海泽润的角度，在得不到沃森足够的支持的情况下，把股权转给新买家，给自己找个新老板，资金和发展都有了着落，解决了研发被砍掉和暂停的后顾之忧。并且，沃森这次只是部分股权转让，转让之后还是上海润泽的第二大股东，如果润泽的二价hpv顺利上市，沃森还是可以享受其带来的利润的。

一个成熟的项目，最好的出售时机当然是在其业绩的巅峰期；而未成熟的项目，最好的出售时机是产品即将上市之前，这时候是最有想象空间的，投资方也愿意为此买单。

那这好事怎么变坏事了呢。下面黑哥就站在基金经理的角度，来再看一下这个事儿：“大爷我是基金，你，沃森，没有做好我们行儿里规定的信息披露。在向市场公布出售资产信息之前，应该偷偷先向基金大老爷们知会一声，让大老爷们先走。你倒好，按正常程序来了这么一出，我们基金大爷和那些散户韭菜们同时知道这个事儿，卖资产一般都是利空的，这事儿是要市值重估的，韭菜和我们同时洗牌，是要发生踩踏的。卧槽，年底了，基金排名不保怎么办？年终奖没了怎么办？老子的提成怎么办？不行，老子得整你！！”

站在散户的角度，无论是要卖的时候公布，还是半年前开始谈判的时候就公布，都是利空，没多大区别。最大的不公平是上市公司与机构勾结，消息让基金先知道，基金都跑光了，才公布消息，让散户在地板上自生自灭。沃森这一波操作，在机构和散户之间反而造就了一种公平。散户才不管机构的什么“因果报应”、什么“二级市场表态”。  

不要小看国内大型公募基金，他们掌握着A股绝大多少公司的定价权，甚至影响着上市公司的重大资产运作和发展方向。这种权威地位被挑战，当然会恼羞成怒。很多基金从业人员都站出来实名指责沃森对上海泽润估值严重不合理，是贱卖资产！但细心的人，从一些蛛丝马迹里可能早已发现了什么。沃森的股价从8月5日的最高点90多元，到三季报发布，股价50多元时间里，机构数量一直在减少。而从沃森公布卖润泽的时间推算，那时候就是谈判的时间。也许，一些更聪明的机构在那时就已经闻到了什么气味，开始撤退了，而那些傻傻的基金经理们还在想年终奖怎么花呢。

说到这里呢，就不得不再提一家公司，就是泰格医药。对泰格医药有所了解的人都知道，泰格最牛逼的盈利模式不是CRO（CRO是指新药研发外包服务机构  。主要通过合同形式，向制药企业提供新药临床研究服务的专业公司。），而是建立在无数CRO经验之上的医药项目投资能力，堪称是医药金融第一家。公募基金虽然也有专业的医药行业研究团队，但在泰格面前也只能算是小弟弟，门外汉。而这个泰格医药跟这次股权转让有千丝万缕的联系，甚至是其中一个买方的大股东。给上海润泽35亿左右的估值，估计就是这家公司和沃森讨价还价的结果。专业的医药金融公司给35亿的估值，公募给100亿甚至200亿估值。您说，谁的估值合理？所以，贱卖是站不住脚滴。

话又说回来，既然机构们认为是贱卖了，那你们大可以出更合理的价格啊，你不是说合理估值是100亿吗，行，80亿，你掏钱吧。那沃森肯定乐意啊。换我我也乐意啊。你们基金还花了比评估少的钱，何乐而不为呢？  但事实上，并没有机构这么干。派专业人士出来逼逼，来吵架的的倒是一大堆。

还有专业人士把商誉也扯上，真是听起来让人可发一笑。

这里做个小科普：“商誉”这是资产负债表中的一项无形资产。如果一家上市公司不知道出于什么动机，用10亿买了一个只值1亿的资产，溢价部分的9亿就要记入商誉。你肯能会说，老板傻啊，脑子被驴踢了。哈哈，人家会说，我们看好这项资产的发展，它以后会生长，会到100亿！！我们有理想，我们着眼未来！！至于他们之间有什么猫腻，就不展开了。这里只说一个比如：比如，我是一家国企老总，我小舅子有一家公司，值1亿，有人把这家公司评估到了15亿，我砍价到了10亿成交。怎么样？明白了吧。

还接着说商誉，没过几年，发现这项资产顶多只能发育成2亿，那么就要从商誉科目减值8亿。很多公司的商誉爆雷，就是这么来的。

按机构专业人士所说，润泽35亿的估值太低，应该加上商誉，加上之后变成100多亿。也就是说，商誉65亿。好了，我们来挖一下沃森收购上海泽润时产生了多少商誉。

沃森持有上海泽润65%的股权，其中绝大部分是在2012年底进行的，当时以3.1亿收购了上海泽润58%的股权。

从沃森当时的资产负债表看，2012年底增加了将近2.6亿的商誉。我们不妨把这2.6亿商誉全部算到上海泽润的头上，跟上面的65亿也相差了足足25倍！

其它行业先不说，至少在医药医疗这个行业，外资凭的是实力做投资，知识、经验、资源都很过硬；而国内的某些机构，靠的就是不对称消息，就是所谓的行业潜规则，用高抛低吸的手段割韭菜，甚至还能不要脸的做到让交易所发《关注函》，给上市公司施压，吃相是要多难看有多难看。

那说了这么多，沃森会是什么结局呢？前面说了，这是旧闻，从12月初到现在差不多一个月了，各方面也都进入了冷静期。毕竟，沃森我们前面分析是，是一家质地不错的公司，最坏情况下，也就以基金大老爷们的逻辑，上海泽润值200亿，现在是以35亿贱卖了，亏了165亿。按照这种最大的落差，对沃森估值造成多大影响呢？我们来算一算：

市场从12月4日的45.66元往下了25%，也就是砸掉了150亿左右的市值。这也是基金大老爷们说的给沃森的一点颜色，给自己出出气。从此之后，就再也下不去手了。并且经过近一个月的调整，慢慢的回到了正常水平。你会说，那不是自己砸自己的钱吗？他们不是也在里面吗？你傻啊，既然已经这样了，砸低点，不是买的更便宜吗，把散户都赶走，也把自己成本摊低。其实在事发当天，就有基金经理叫嚣“要让沃森连续一字板跌停！！”可结果就砸了一个20cm多一点就砸不下手了。因为沃森这家公司，不把上海润泽这些估值算上，就目前500亿的市值很难说有多少泡沫，而且加上过硬的基本面，除非基金经理都是傻子，要不然不会用自己的钱给别人送好处。一家傻子基金用钱把沃森的股价打下来了，聪明的基金都在下面低价买呢。  

说到这里，你一定以为我是贬低机构和公募基金？是，但也不全是。只是其中的一部分，拿着基民的钱不当回事儿，投资回报率有的比散户还差。而这种人天天顶个公募的帽子，还四处有恃无恐的招摇撞骗。凡事不能一概而论，其实也有很多的国内公募基金还是很不错的，以后有机会了再说。

虽然国内的基金比不上欧美基金的分析和调研能力，但论盈利能力的话，国内公募基金反而更强。因为欧美散户少，基金只能自伤残杀，那是真金白银的杀出来的。而国内呢，有充足的散户，和大量的韭菜。不用基金们自己互博，更多的是一起收割韭菜，所以跑赢指数的基金一抓一大把。所以国内基金一般不喜欢像沃森这种“不听话”的上市公司，所以你应该知道，基金在国内市场踩雷的概率极低，是怎么回事了吧。

黑哥说了这么多，本着看热闹不嫌事儿大的原则，倒是希望像沃森这种“不听话”的公司在国内市场越多越好，如果大家都按规则办事，直接一点，就不会有那些消息不对称了。一个透明、公开的市场对谁都好。

好了，沃森这个事件咱们就说到这里。以后会有更多好玩的财经圈事件，给大家做深入的分析。朋友们下期再见，以后黑哥会更多的介绍什么是好公司，怎么投资好公司，与好公司共成长。


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